EPS란 무엇일까? 기업의 이익을 주식 한 주의 가치로 바꾸는 방법

기업의 실적을 확인할 때 매출과 영업이익만큼 자주 등장하는 숫자가 있습니다. 바로 EPS입니다.

주식 관련 자료를 보다 보면 ‘EPS 5,000원’, ‘예상 EPS 상향’, ‘EPS 성장률 둔화’ 같은 표현을 어렵지 않게 볼 수 있습니다.

그런데 처음 기업분석을 시작하면 한 가지 의문이 생깁니다.

“기업이 1조 원을 벌었다는데 그것이 내가 가진 주식 한 주와 무슨 관계가 있을까?”

이 질문을 이해하는 데 필요한 지표가 EPS(Earnings Per Share), 주당이익 또는 주당순이익입니다.

EPS는 기업이 벌어들인 이익을 주식 한 주를 기준으로 바라볼 수 있게 해주는 지표입니다. 또한 다음 편에서 알아볼 PER을 계산하는 데도 중요한 역할을 합니다.

이번 글에서는 EPS의 의미부터 계산 방법, 주식 수가 EPS에 미치는 영향, 그리고 기업을 분석할 때 EPS를 어떻게 활용할 수 있는지 차례대로 알아보겠습니다.

EPS란 무엇일까?

EPS는 Earnings Per Share의 약자로 일반적으로 기업의 이익을 주식 한 주당 얼마인지 나타내는 지표입니다.

기본적인 개념은 다음과 같습니다.

EPS = 보통주 귀속 순이익 ÷ 가중평균 유통보통주식수

간단한 설명을 위해 기업의 순이익이 1,000억 원이고 주식 수가 1,000만 주라고 가정해 보겠습니다.

1,000억 원 ÷ 1,000만 주 = 10,000원

이 기업의 EPS는 10,000원이 됩니다.

쉽게 말하면 해당 기간 기업이 벌어들인 이익을 주식 수를 기준으로 나누어 보았을 때 주당 1만 원의 이익을 냈다고 이해할 수 있습니다.

다만 EPS가 1만 원이라고 해서 주주가 실제로 1만 원을 현금으로 받는다는 의미는 아닙니다.

EPS는 배당금이 아니라 기업의 이익을 주식 한 주 기준으로 나타낸 회계지표이기 때문입니다.

왜 순이익을 사용하는 것일까?

앞선 글에서는 기업의 본업을 살펴볼 때 영업이익이 중요하다고 설명했습니다.

그렇다면 EPS에서는 왜 영업이익이 아니라 순이익을 기준으로 보는 것일까요?

영업이익은 기업의 본업에서 발생한 이익을 보여주는 데 유용합니다. 하지만 기업에는 본업 이외에도 다양한 수익과 비용이 발생합니다.

예를 들면 다음과 같습니다.

• 차입금에 대한 이자비용
• 금융자산에서 발생한 손익
• 외화 관련 손익
• 법인세 비용
• 기타 영업외손익

이러한 항목까지 반영하고 나면 기업의 최종적인 이익을 파악할 수 있습니다.

EPS는 이 가운데 보통주 주주에게 귀속되는 이익을 주당 기준으로 환산한다는 점이 중요합니다.

따라서 기업을 분석할 때 영업이익과 EPS는 서로 대체하는 지표라기보다 다른 질문에 답하는 지표라고 볼 수 있습니다.

영업이익을 통해서는 ‘본업이 얼마나 잘되고 있는가’를 살펴보고, EPS를 통해서는 ‘주식 한 주를 기준으로 귀속되는 이익이 어떻게 변하고 있는가’를 확인하는 것입니다.

EPS가 증가하면 무조건 좋은 것일까?

일반적으로 EPS가 지속적으로 증가한다는 것은 긍정적인 신호가 될 수 있습니다.

예를 들어 한 기업의 EPS가 다음과 같이 변했다고 가정해 보겠습니다.

연도	순이익	EPS
1년 차	1,000억 원	5,000원
2년 차	1,200억 원	6,000원
3년 차	1,500억 원	7,500원

주식 수에 큰 변화가 없다는 전제에서 순이익이 증가하면서 EPS도 꾸준히 상승하고 있습니다.

투자자가 이런 기업을 볼 때는 다음과 같은 내용을 추가로 확인할 수 있습니다.

• 매출도 함께 성장하고 있는가?
• 영업이익도 증가하고 있는가?
• 일회성 이익이 포함되어 있지는 않은가?
• EPS 증가세가 앞으로도 이어질 가능성이 있는가?
• 주식 수에 큰 변화가 있었는가?

특히 마지막 질문이 중요합니다.

EPS는 기업의 이익뿐 아니라 주식 수의 변화에도 영향을 받기 때문입니다.

순이익은 그대로인데 EPS가 변할 수도 있다

두 기업이 똑같이 1,000억 원의 이익을 냈다고 가정해 보겠습니다.

A기업의 주식 수가 1,000만 주라면 단순 계산한 EPS는 10,000원입니다.

B기업의 주식 수가 2,000만 주라면 EPS는 5,000원입니다.

기업이 벌어들인 이익은 같지만 주식 수가 다르기 때문에 한 주당 돌아가는 이익은 달라집니다.

여기서 EPS의 중요한 특징을 알 수 있습니다.

EPS는 이익과 주식 수를 함께 봐야 하는 지표입니다.

따라서 EPS가 증가하거나 감소했다면 순이익의 변화만 확인해서는 부족합니다. 유통주식 수에 어떤 변화가 있었는지도 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

자사주 소각은 EPS에 어떤 영향을 줄까?

기업이 자사주를 취득한 뒤 소각하면 전체 주식 수가 줄어들 수 있습니다.

이를 아주 단순화한 예로 살펴보겠습니다.

기업의 이익이 1,000억 원이고 계산에 사용되는 주식 수가 2,000만 주라면 EPS는 5,000원입니다.

그런데 주식 수가 1,800만 주로 감소하고 기업의 이익이 그대로라고 가정해 보겠습니다.

1,000억 원 ÷ 1,800만 주 = 약 5,556원

기업 전체의 이익이 증가하지 않았는데도 주식 수가 감소하면서 주당 이익은 증가했습니다.

이것이 투자자가 자사주 매입과 소각을 살펴보는 이유 중 하나입니다.

다만 실제 EPS 계산에서는 단순한 기말 주식 수가 아니라 기간 중 주식 수 변화를 반영한 가중평균 주식 수 등이 사용되므로 위 계산은 원리를 이해하기 위한 예시입니다.

자사주 매입과 소각은 이 시리즈 9편에서 보다 자세히 다룰 예정입니다.

유상증자를 하면 EPS가 낮아질 수 있는 이유

반대 상황도 생각해 볼 수 있습니다.

기업이 새로운 주식을 발행해 자금을 조달하면 주식 수가 증가할 수 있습니다.

예를 들어 기업의 이익이 1,000억 원이고 주식 수가 1,000만 주라면 단순 EPS는 10,000원입니다.

이후 주식 수가 1,250만 주로 증가했는데 이익은 그대로라면 단순 계산상 EPS는 8,000원으로 낮아집니다.

이처럼 주식 수 증가로 기존 주주의 주당 이익이 감소하는 현상을 이해할 때 희석(dilution)이라는 개념이 중요합니다.

하지만 유상증자가 무조건 나쁜 것은 아닙니다.

기업이 새롭게 조달한 자금을 생산시설이나 연구개발, 인수합병 등 수익성이 높은 사업에 투자하고 이후 순이익이 충분히 증가한다면 장기적으로 다른 결과가 나타날 수 있습니다.

따라서 투자자는 단순히 “주식 수가 늘었다”에서 판단을 끝내기보다 다음을 확인해야 합니다.

• 왜 새로운 주식을 발행했는가?
• 조달한 자금을 어디에 사용할 것인가?
• 주식 수 증가보다 향후 이익 증가 속도가 빠를 수 있는가?
• 자금 조달이 기업의 재무구조를 개선하는가?

유상증자와 무상증자의 차이는 이 시리즈 8편에서 별도로 살펴보겠습니다.

기본 EPS와 희석 EPS는 무엇이 다를까?

기업의 재무자료에서는 기본주당이익(Basic EPS)과 희석주당이익(Diluted EPS)을 볼 수 있습니다.

희석 EPS를 이해하려면 앞으로 보통주로 전환될 가능성이 있는 금융상품 등을 생각해볼 필요가 있습니다.

기업에 따라 다음과 같은 잠재적 보통주가 존재할 수 있습니다.

• 전환사채(CB)
• 신주인수권부사채(BW)
• 주식매수선택권
• 기타 보통주로 전환될 수 있는 금융상품

이러한 권리가 행사되어 보통주가 늘어나면 기존 주주의 주당 이익이 희석될 가능성이 있습니다.

희석 EPS는 일정한 기준에 따라 이러한 잠재적 보통주의 영향을 반영해 계산합니다.

따라서 기본 EPS만 보는 것보다 희석 EPS와 차이가 큰지도 살펴보면 기업의 잠재적인 주식 수 증가 가능성을 이해하는 데 도움이 됩니다.

EPS가 갑자기 급증했다면 무엇을 확인해야 할까?

EPS가 크게 증가했다고 해서 바로 기업의 본업이 좋아졌다고 판단해서는 안 됩니다.

순이익에는 본업 외의 요인도 영향을 줄 수 있기 때문입니다.

예를 들어 기업이 보유하고 있던 자산이나 투자자산을 매각하면서 큰 이익이 발생할 수 있습니다.

이 경우 해당 연도의 순이익과 EPS가 크게 증가할 수 있지만 이러한 이익이 매년 반복된다고 보기는 어렵습니다.

따라서 EPS가 갑자기 크게 증가했다면 다음 항목을 확인하는 것이 좋습니다.

• 영업이익도 함께 증가했는가?
• 자산 매각 등 일회성 이익이 있었는가?
• 금융손익이 크게 변했는가?
• 법인세 등 특별한 변화가 있었는가?
• 주식 수가 감소했는가?
• 다음 해에도 비슷한 이익을 낼 가능성이 있는가?

이 과정을 거치면 EPS 숫자 하나만 보는 것보다 이익의 질을 더 구체적으로 살펴볼 수 있습니다.

EPS 성장률도 살펴보자

기업을 장기적으로 분석한다면 한 해의 EPS보다 여러 해 동안 EPS가 어떻게 변화했는지 살펴보는 것이 유용합니다.

예를 들어 EPS가 다음과 같이 움직이는 두 기업이 있다고 가정해 보겠습니다.

A기업

• 1년 차: 3,000원
• 2년 차: 3,600원
• 3년 차: 4,300원
• 4년 차: 5,100원

B기업

• 1년 차: 3,000원
• 2년 차: 6,000원
• 3년 차: 2,500원
• 4년 차: 5,500원

A기업은 비교적 꾸준하게 증가하고 있고 B기업은 변동성이 큽니다.

어느 기업이 더 좋은 투자 대상이라고 이 숫자만으로 결론을 내릴 수는 없습니다. 업황의 특성과 경기민감도, 일회성 손익, 향후 성장성 등이 모두 다르기 때문입니다.

하지만 EPS의 장기 추이를 살펴보면 기업의 이익이 안정적으로 성장하는지, 경기 변화에 따라 크게 움직이는지 등을 파악하는 단서를 얻을 수 있습니다.

예상 EPS가 주식시장에서 중요한 이유

주가는 과거 실적만 보고 움직이지 않습니다.

투자자들은 앞으로 기업이 얼마나 많은 이익을 낼 것인지도 중요하게 생각합니다.

그래서 주식시장에서는 과거에 확정된 EPS뿐 아니라 증권사 등의 예상 EPS도 활용됩니다.

예를 들어 현재 주가가 50,000원이고 지난해 EPS가 2,500원이었다고 하겠습니다.

그런데 향후 실적 개선으로 다음 해 예상 EPS가 5,000원까지 증가할 것으로 시장이 전망한다면 현재 주가를 바라보는 투자자의 평가도 달라질 수 있습니다.

반대로 예상했던 이익이 계속 하향 조정된다면 기업의 주가에도 부담으로 작용할 수 있습니다.

다만 예상 EPS는 어디까지나 전망치이므로 실제 결과와 다를 수 있다는 점을 반드시 기억해야 합니다.

EPS와 주가를 직접 비교하면 무엇을 알 수 있을까?

여기에서 자연스럽게 다음 단계로 넘어갈 수 있습니다.

예를 들어 두 기업의 주가가 모두 50,000원이라고 가정해 보겠습니다.

A기업의 EPS는 5,000원이고 B기업의 EPS는 2,500원입니다.

주가만 보면 두 기업의 가격은 같습니다.

하지만 기업이 한 주당 만들어내는 이익과 비교하면 상황이 달라집니다.

주가를 EPS로 나누면 기업이 현재 주당 이익의 몇 배 수준에서 거래되고 있는지를 살펴볼 수 있습니다.

바로 이 지표가 PER(Price Earnings Ratio), 주가수익비율입니다.

단순화하면 다음과 같습니다.

PER = 주가 ÷ EPS

A기업의 경우

50,000원 ÷ 5,000원 = 10배

B기업의 경우

50,000원 ÷ 2,500원 = 20배

그렇다면 PER 10배인 A기업이 PER 20배인 B기업보다 무조건 저평가된 주식일까요?

그렇게 간단하지 않습니다.

B기업의 이익이 앞으로 빠르게 증가할 것으로 예상된다면 시장이 더 높은 가격을 지불하고 있을 수도 있기 때문입니다.

이것이 EPS 다음에 PER을 공부해야 하는 이유입니다.

EPS를 실제 기업분석에서 확인하는 방법

기업의 EPS를 볼 때는 숫자 하나만 확인하지 말고 다음 순서로 살펴보는 것이 좋습니다.

• 최근 3~5년 EPS가 어떤 방향으로 움직였는지 확인한다.
• 매출과 영업이익도 함께 증가했는지 살펴본다.
• EPS 급증에 일회성 이익이 포함되어 있는지 확인한다.
• 기본 EPS와 희석 EPS의 차이를 살펴본다.
• 유상증자나 자사주 소각 등 주식 수 변화가 있었는지 확인한다.
• 과거 EPS와 예상 EPS의 차이를 살펴본다.
• EPS 변화가 기업의 실제 경쟁력 향상에서 발생했는지 생각해본다.

국내 상장기업이라면 금융감독원 전자공시시스템의 사업보고서와 분기·반기보고서 등을 통해 주당이익과 관련된 정보를 확인할 수 있습니다.

특히 단순 포털사이트의 숫자만 확인하기보다 필요할 때는 기업이 실제로 공시한 재무제표와 주석까지 확인하는 습관을 들이는 것이 좋습니다.

EPS 하나만으로 주식을 판단해서는 안 된다

EPS는 매우 유용한 지표지만 한계도 분명합니다.

기업의 순이익이 증가하면 EPS가 상승할 수 있지만 자사주 감소로 주식 수가 줄어들어도 EPS가 상승할 수 있습니다.

또한 일회성 이익 때문에 특정 연도의 EPS가 크게 증가할 수도 있습니다.

따라서 기업을 분석할 때는 EPS 하나가 아니라 다음과 같이 연결해서 보는 것이 중요합니다.

매출 → 영업이익 → 순이익 → EPS → 주식 수 변화 → 미래 이익 전망

이 흐름을 이해하면 기업이 단순히 많은 돈을 벌고 있는지를 넘어 주식 한 주를 기준으로 이익 창출력이 어떻게 변하고 있는지를 살펴볼 수 있습니다.

그리고 EPS를 이해했다면 다음 질문으로 넘어갈 수 있습니다.

“이 정도 이익을 내는 기업의 주식에 현재 시장은 얼마의 가격을 지불하고 있는가?”

이 질문에 답하기 위해 사용하는 대표적인 지표가 PER입니다.

다음 글에서는 **「PER이 높으면 비싼 주식일까? 주가수익비율을 제대로 보는 방법」**을 통해 PER 10배와 30배의 차이, 성장주가 높은 PER을 받을 수 있는 이유, 낮은 PER이 반드시 저평가를 의미하지 않는 이유를 알아보겠습니다.

참고자료

• 한국회계기준원, 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 제1033호 주당이익
• 금융감독원 전자공시시스템(DART), 상장기업 사업보고서 및 재무제표
• 금융감독원, 재무제표 및 기업공시 관련 안내자료
• 한국거래소(KRX), 상장기업 공시 및 투자정보
• 한국은행, 기업경영분석

※ 이 글은 경제와 기업분석에 대한 이해를 돕기 위한 일반적인 정보성 콘텐츠입니다. 특정 기업이나 금융상품의 매수 또는 매도를 권유하는 투자 조언이 아닙니다.